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投资建议

面对中国物流市场降本增效与服务延伸的需求，无人机正重构配送新范式。从助力降本提速到实现末端城市配送，无人机可以突破传统物流的空间与时效约束，驱动物流的高效化、智能化升级。“十五五”规划建议中明确低空经济作为战略性新兴产业有望获更多政策支持，我们建议关注低空与物流融合的投资机遇。

理由

中国物流市场规模庞大但结构性瓶颈凸显，无人机成破局关键。

中国物流行业规模连续9年居全球首位1，2024年社会物流总额超360万亿元，但结构性瓶颈凸显：社会侧看，物流总费用占GDP比率仍达14.1%2，高于发达国家水平；企业侧看，物流企业需面对快递单价下行、人工成本高企的困境。在此背景下，物流无人机凭借突破空间限制、压缩时效成本的优势成为破局关键。政策层面，国家出台《“十五五”规划建议》明确低空经济战略发展方向；地方进行多地试点实践，加速物流无人机落地。

部分低空物流场景单位运输成本已反超传统模式，技术迭代与产业链协同降本推动物流无人机商业化提速。中通研究院测算显示，采用无人航空物流模式，可助力物流企业压降经营成本超30%、提升效率超50%。我们认为无人机可以盘活闲置的机场资源，补位中西部偏远地区航空运输缺口，突破传统民航门槛实现小城市直达航空运输。

面向物流场景，无人机专业厂商、物流巨头、跨界企业基于资源禀赋分层卡位，产业链迎价值释放。设备供给者凭无人机技术壁垒赚取溢价，场景运营者借物流网络优势释放红利。根据我们的测算，保守估计，中国无人机硬件市场空间有望达1274亿元，第三方服务每年市场规模有望达85亿元。

盈利预测与估值

相关标的：图像处理芯片（思特威、晶方科技）、飞控芯片（瑞芯微）等产业链相关标的。

风险

政策与监管风险，数据与隐私风险，市场竞争与商业化风险，技术验证与适航许可获取周期较长风险。

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