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　　2026年开年之际，经济的结构性分化仍在继续，新旧动能转换的调整步伐也已加快。在此背景下，债券市场的表现或成为观察这一宏观转换最敏锐的窗口。

　　华商鸿信纯债债券基金经理吴毓灵在近期披露的定期报告中回顾道，2025年四季度，国内经济基本面延续结构性分化态势，生产端和出口保持韧性，PMI重回扩张区间，物价水平从低位温和回升。但内需表现仍偏弱，其中社零增速放缓，固定资产投资明显承压，地产销售未见起色。货币政策延续适度宽松，资金价格中枢整体平稳。

　　吴毓灵

　　华商鸿丰纯债债券基金经理

　　华商鸿信纯债债券基金经理

　　据了解，吴毓灵于2017年7月加入华商基金管理有限公司，曾任固定收益研究员、基金经理助理，具有8.4年证券从业经历，其中6.6年证券研究经历，1.8年证券投资经历。现任华商鸿丰纯债债券、华商鸿信纯债债券的基金经理。

　　她在基金定期报告中对债券市场方面分析道，在贸易摩擦反复、基金监管新规出台、机构行为变化、房企信用风险扰动等因素的影响下，利率债收益率经过三季度的大幅调整后在高位震荡，收益率曲线呈现陡峭化态势。其中1年期国债收益率从9月末的1.37%下行至12月末的1.34%，10年期国债收益率围绕1.85%附近的中枢震荡，30年期国债收益率从9月末的2.25%震荡上行至12月末的2.27%。信用债方面，受益于资金面的宽松以及摊余债基的配置需求，中短久期信用债收益率整体呈现下行态势，中短端信用利差也普遍收窄。截至四季度末，相较季初，1年期AA+中短票收益率下行10BP至1.77%，信用利差收窄5BP；3年期AA+中短票收益率下行12BP至1.99 %，信用利差收窄3BP；5年期AA+中短票收益率下行13BP至2.17%，信用利差收窄14BP。

　　产品投资方面，主要配置于中高等级信用债，同时积极参与利率债和信用债的波段交易，在严控风险的前提下努力实现基金资产的长期稳定增长。

　　数据说明：截至2025.12.31，吴毓灵具有8.4年证券从业经历，其中6.6年证券研究经历，1.8年证券投资经历。吴毓灵历任基金：华商鸿丰纯债债券2024.2.6至今；华商鸿信纯债债券2024.8.7至今。文中观点来自基金定期报告，仅为基金经理投资理念，基金的投资策略详见基金法律文件。

　　华商鸿信纯债债券申购费率根据申购金额划分不同标准：金额＜100万元时费率为0.80%；100万元≤金额＜300万元时费率为0.60%；300万元≤金额＜500万元时费率为0.30%；金额≥500万元时按每笔100元收取。赎回费率依据持有时间划分：持有时间小于7日费率1.50%；7日≤持有时间不收取赎回费。本基金不收取销售服务费。通过基金管理人的直销中心申购本基金基金份额的养老金客户申购费率详见本基金《招募说明书》及相关公告。

　　风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。