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核心观点

1）2025年全国高速公路货运量同比增长2.5%。2025年，全国高速公路货运量242.9亿吨，同比增长2.5%，其中1-2型货车货运量50.4亿吨，同比增长7.7%；6型货车货运量159.4亿吨，同比增长1.4%。2025年高速公路货运量增长最大的省份为青海、广西、内蒙古、河南和重庆，分别为13.9%、7.9%、7.2%、5.7%和5.6%。

2）皖通高速成功收购山东高速7%股权。本次交易已于2025年12月30日经皖通高速股东大会审议通过。2026年以来，双方及有关机构积极推进后续流程，陆续完成交易所合规审核、价款支付、股份过户登记等程序，最终实现如期交割。根据协议，皖通高速以非公开协议方式受让山东高速7%股份，交易价格为每股8.92元，总对价约30.19亿元。

行业动态信息

行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（2月2日-2月6日）交运板块整体上涨。其中：铁路板块涨幅为1.47%，公路板块涨幅为0.60%。

铁路公路：25年全国高速公路货运量同增2.5%，皖通高速成功收购山东高速7%股权

春运路网人员流动量预计再创新高，重庆或成最热迁入地。根据《2026新春出行预测报告》，春运前半程，客流稳步增长，小年开始至除夕前客流快速攀升。春节假期9天，除夕、春节两日全社会跨区域人员流动量明显降低，初二起客流快速回升，初二至初七保持高位运行，营业性客运量在假期期间逐日增长。春运后半程，预计将在假期结束前（初六左右）与元宵节前后（正月十五）出现两个返程客流高峰，建议大家提前规划，错峰返程。

2025年全国高速公路货运量同比增长2.5%。2025年，全国高速公路货运量242.9亿吨，同比增长2.5%，其中1-2型货车货运量50.4亿吨，同比增长7.7%；6型货车货运量159.4亿吨，同比增长1.4%。2025年高速公路货运量增长最大的省份为青海、广西、内蒙古、河南和重庆，分别为13.9%、7.9%、7.2%、5.7%和5.6%。

皖通高速成功收购山东高速7%股权。本次交易已于2025年12月30日经皖通高速股东大会审议通过。2026年以来，双方及有关机构积极推进后续流程，陆续完成交易所合规审核、价款支付、股份过户登记等程序，最终实现如期交割。根据协议，皖通高速以非公开协议方式受让山东高速7%股份，交易价格为每股8.92元，总对价约30.19亿元。

风险分析

高铁建设速度不及预期

近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大，或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期，带来高铁企业业绩提升放缓。

能源价格大幅提升风险

受国际原油价格波动影响，能源价格存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来铁路企业成本大幅上涨。

其他运输方式的竞争风险

高速铁路具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优点。2016-2019年京沪高铁持续优化列车开行方案，客座率稳步提高、列车开行质量不断提升，与公路客运、航空客运形成了差异化竞争的局面。

但是，如果未来公路网持续扩张完善、航空客运准点率和服务水平不断提高，仍可能影响旅客出行选择，如果出现大幅影响旅客周转量的情况，将对公司的经营产生一定负面影响。

清算政策调整的风险

由于铁路行业“全程全网”的业务特点，需要不同铁路运输企业之间相互提供路网服务。为建立铁路运输企业之间公平、公正、公开的清算秩序，原铁道部、原铁路总公司先后制定了《铁路运输进款清算办法》（铁财〔2005〕16号）《中国铁路总公司关于明确有关财务清算事项的通知》（铁总财〔2016〕230号）等相关规定。2016-2018年，清算政策保持了基本稳定，确保了铁路运输进款清算的顺利进行，京沪高铁也实现了良好的经济效益。未来随着生产要素价格水平提高、路网服务质量提升、行业特点及供求关系变化，国铁集团清算项目、清算范围、清算价格可能出现调整，如果出现不利变化，将对公司的经营业绩产生一定影响。

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