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随意玩大厅在哪里购买房卡2026年01月11日 09时45分37秒
【央视新闻客户端】
机构：中金公司
研究员：李诗雯/郑欣怡/陈昊/彭虎/朱镜榆
3QFY26业绩高于我们的预期
联想集团公布3QFY26业绩：公司营收为222.04亿美元，同比增长18%；non-HKFRS净利润5.89亿美元，同比增长36%；归母净利润5.46亿美元，同比下降21%，其中与认股权证相关的非现金公允价值收益为1.86亿美元、与ISG相关的一次性重组费用2.85亿美元。整体业绩超出我们预期，主要由于：1）AI相关业务同比增长72%，成为公司重要增长引擎，占收入32%；2）成本控制得当，运营利润率同比增加0.6ppt至4.3%。
发展趋势
IDG：2025年PC市场份额创历史新高，积极应对零部件涨价形势。3QFY26公司IDG实现营收157.55亿美元，同比增长14.3%。根据IDC数据，公司连续十个季度实现PC销量增速高于大市的表现，2025年市场份额达到24.9%，创历史新高，其中4Q25单季度达到25.3%。我们认为，公司市占率的连连攀升，主要得益于卓越运营和突出的产品创新能力。第三财季，公司AIPC收入实现高双位数同比增长。2026CES展上，联想正式推出个人智能体Qira，打通了联想PC、平板及摩托罗拉智能手机的生态壁垒，可以实现无缝流转的跨设备交互体验。在存储等上游零部件涨价环境下，公司预期2026年全球PC出货量或将同比持平或略有下降，但ASP有望增长。凭借优越的供应链管理能力和全球运营，3QFY26IDGOPM同环比持平为7.3%；展望后市，我们预计公司有望通过长协锁量等措施保障关键零部件供应，并基于产品创新和灵活价格策略维系盈利能力的稳定性。
ISG：AI服务器项目储备达155亿美元。3QFY26公司ISG实现营收51.76亿美元，同比增长31%，AI服务器收入实现高双位数同比增长，储备订单达到155亿美元，夯实成长基础。ISG进行一次性重组以提升效率，公司预计4QFY26有望实现盈利。
盈利预测与估值
基于PC市占率连续提升、公司控费得当带来的降费效应，我们上修FY26non-HKFRS净利润6.5%至18.01亿美元，基本维持FY27盈利预测。当前股价对应FY26/27non-HKFRS口径8.2倍/7.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和14.8港元目标价，对应FY26/27non-HKFRS13.1/12.0倍市盈率和60%上行空间。
风险
AIPC销量不及预期；中美贸易摩擦；上游原材料涨价超预期。
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